昨日，安记食品（603696）发布了2025年半年度业绩预告，预计归母净利润同比增加超过50%，而扣非净利润却减少超过10%。2015年上市至今，安记食品的归母净利润就一直没有超过其上市前的水平。2019年之后，安记食品其他业务的高速增长，食品制造业务占营收比重不断下降。奇怪的是，公司IPO募投项目却一直处于“难产状态”。
安记食品的归母净利润和扣非净利润表现为何不一致？IPO募投项目为何一直处于“难产状态”？接下来每经资本眼专栏记者就来详细梳理一番。
金融资产投资收益表现不稳定 食品制造业务占比持续下降
7月14日盘后，安记食品发布了2025年半年度业绩预告。该公告显示，公司预计2025年半年度实现归母净利润为1330.53万元到1430.53万元，同比增加53.02%到64.52%；实现扣非净利润为995.08万元到1095.08万元，同比减少14.89%到22.66%。
2025年上半年安记食品的营业收入和扣非净利润都出现下降，但归母净利润却预计同比增长超过50%！为什么会这样呢？主要原因如下：受证券市场整体回暖影响，安记食品所持有的金融资产投资收益及公允价值变动收益较上年同期增加较多所致。
不过，安记食品金融资产相关投资的收益并不稳定。安记食品2024年年报显示，2022年至2024年，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益分别约为-908.98万元、-739.91万元和609.43万元。
安记食品2024年年报显示，自成立以来，公司一直专注于调味品的研发、生产和销售。公司调味品类主要产品包括排骨味调料、海鲜味调料、骨汤味调料、牛肉味调料、鸡鲜味调料、餐饮菜式调料等六大类产品。
不过奇怪的是，2019年之后安记食品其他业务的营业收入占比持续提升。同花顺（300033）数据显示，2019年至2024年，安记食品食品制造业务的营业收入分别为2.90亿元、2.99亿元、3.11亿元、2.25亿元、2.54亿元、2.28亿元；其他业务的营业收入分别为0元、1.22亿元、2.38亿元、3.32亿元、3.78亿元、3.79亿元。据此计算，2022年安记食品其他业务的营业收入开始超过食品制造业务的营业收入，到了2024年，食品制造业务的营业收入占公司总营业收入的比重仅为37.58%。
不过，安记食品其他业务的高速增长，并未有效拉动公司净利润的增长。2020年至2024年，安记食品的归母净利润分别为5281.75万元、4539.27万元、1383.56万元、3109.23万元和3833.35万元。
其他业务的增长也明显拉低了安记食品的盈利水平。同花顺数据显示，2024年安记食品其他业务的毛利率仅为1.76%，而食品制造业务的毛利率高达40.06%。2019年安记食品的毛利率高达27.01%，净利率为10.16%；到了2024年，公司毛利率降至16.15%，净利率降至6.32%。
净利润始终未超过上市前水平 三大首发募投项目“难产”
安记食品于2015年上市，但其净利润始终未能突破上市之前的高点。2014年安记食品净利润为5656.89万元，2015年上市之后，公司的净利润再也没有超过2014年的水平。不过，安记食品的估值一直都不便宜，上市至今，其动态市盈率没有低于过35倍。截至2025年7月15日，安记食品收盘价为10.88元，动态市盈率为67.59倍。
每经资本眼专栏记者注意到，安记食品上市已接近10年，而其IPO募投项目一直处于“难产状态”。安记食品首次公开发行股票招股说明书显示，公司募集资金共有5个用途，其中四个属于项目建设，分别为年产10000吨1：1利乐装调味骨汤产品生产项目、年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目，建设周期都不超过2年。
（图片来源：截图自安记食品首次公开发行股票招股说明书）
安记食品2024年年报显示，截至2024年末，四个项目建设中，仅营销网络建设项目于2024年12月达到预定可使用状态，而剩余三大项目仍处于“难产”状态，但累计投入进度都超过90%。有业内人士表示，上市公司募集资金为其业绩增长提供弹药，但能否转化为实际增长，最终取决于公司的战略执行力与资源配置效率。
（图片来源：截图自安记食品2024年年报）
让每经资本眼专栏记者感到诧异的是，安记食品已经终止了上述三个累计投入进度都超过90%的IPO募投项目。根据安记食品2024年12月的公告，公司选择终止的主要原因是考虑到市场环境与行业发展趋势发生变化。
（图片来源：截图自安记食品2024年年报）
安记食品其他业务到底指的是什么？在毛利率如此低的情况下，为什么还要开展此类业务？是否会影响公司调味品业务的发展？为什么IPO募投项目投入进度如此缓慢？市场环境与行业发展趋势到底发生了哪些变化？对于上述问题，每经资本眼记者致电安记食品年报中的电话0595-22499666-8588，但显示无法接通，随后记者拨打0595-22499666，接电话的相关人士确认自己是安记食品工作人员，并表示：“公司没有证券部，也没有办法转去公司董秘办。”
招商证券研报显示，在大环境影响下，消费者消费升级动力略显不足，同时调味品行业进入存量竞争阶段。面对行业竞争变化，安记食品在研发方面的投入明显不足。安记食品2024年年报显示，公司研发支出总额为912.64 万元，同比下降18.62%。
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